上市公(gōng)司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低(dī)于(yú)1元(yuán)，触及(jí)退市指标，公司股(gǔ)票及(jí)其可转债(zhài)被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只(zhǐ)因(yīn)正股退(tuì)市而强(qiáng)制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市(shì)指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可(kě)转债已进入退(tuì)市整理期，引(yǐn)发投(tóu)资者对可(kě)转债(zhài)信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和股(gǔ)票双重属性(xìng)，自(zword中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅ì)诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广为(wèi)流(liú)传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出现因(yīn)正股(gǔ)退市而退市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实(shí)质性(xìng)违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说(shuō)可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回(huí)售等条款，但由于大(dà)多数上市公司(sī)是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性较(jiào)大。而如果启动破(pò)产(chǎn)重整，公司发(fā)行的可转债(zhài)划归为普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的(de)可(kě)转债(zhài)及其他衍生(shēng)品种应(yīng)当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了(le)可转债30多年零退市(shì)、零(líng)违约(yuē)的“神(shén)话”。随着全(quán)面注册制改革(gé)的(dword中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅e)持续(xù)推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违(wéi)约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是(shì)时(shí)候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市(shì)、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股经(jīnword中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅g)营效益良好、估值合(hé)理(lǐ)且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时(shí)调整配置比例(lì)和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处(chù)理(lǐ)还有不少空白(bái)和(hé)盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场(chǎng)明确预期。比如(rú)，可进一(yī)步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在(zài)退市后是否(fǒu)仍(réng)存在交易可能(néng)、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可(kě)转债的风(fēng)险防控，强化发行前的信用评级，对于(yú)信用(yòng)资(zī)质较弱的(de)公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售(shòu)条款等(děng)相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投资者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路(lù)行不通(tōng)了(le)，一些规则制度上(shàng)的短板不(bù)能视而(ér)不见了。各(gè)市场(chǎng)参(cān)与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配(pèi)套(tào)制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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